De ce inflația face ca prețurile acțiunilor să scadă?

Bursele de valori au fost într-o cursă sălbatică în ultima vreme, scăzând într-o zi și apoi urcând în următoarea.

Polițiștii au oferit multe motive pentru cea mai mare cădere a burselor din ultimii doi ani. Unul dintre cei mai frecvent acuzați vinovați a fost amenințarea inflației, ceea ce înseamnă, în sens larg, o creștere a prețurilor de consum în timp.

Această amenințare a devenit puțin mai reală după ce cele mai recente date, publicate pe 14 februarie, au arătat că inflația din ianuarie a crescut mai mult decât se aștepta, trimițând acțiunile și obligațiunile mai jos.

Ce ar putea determina ceva atât de aparent banal să trimită investitorii într-o stare de nebunie și chiar de panică? O privire mai atentă la inflație – un subiect pe care l-am studiat îndeaproape – și la modul în care aceasta afectează piețele oferă câteva răspunsuri. De asemenea, dă de înțeles că o încetinire economică este mai aproape decât ați putea crede.

Ce este inflația?

Inflația este definită ca rata de schimbare a prețurilor la orice, de la un săpun Ivory la costurile unui examen oftalmologic.

În SUA, măsurăm inflația cu ajutorul a ceva numit indicele prețurilor de consum. Pe scurt, IPC este prețul mediu al unui coș de bunuri și servicii pe care gospodăriile îl achiziționează în mod obișnuit. Este utilizat în întreaga economie, de exemplu pentru a stabili creșterile salariale sau pentru a ajusta beneficiile pentru pensionari.

În ianuarie, IPC a crescut cu 0,5% față de luna precedentă, pe o bază ajustată sezonier, mai mult decât prognozaseră economiștii și cel mai mult din septembrie.

Pe parcursul celor 12 luni anterioare, indicele a crescut cu aproximativ 2,1 la sută pe o bază neajustată sezonier, ceea ce înseamnă că prețul majorității bunurilor și serviciilor a crescut în medie cu aproximativ această sumă în perioada respectivă. Unele, cum ar fi serviciile spitalicești, au urcat într-un ritm mai rapid decât media (6 la sută), în timp ce alte categorii au crescut mai lent sau chiar au scăzut, cum ar fi tarifele de transport aerian, care au scăzut cu 5,1 la sută.

Deși inflația este încă destul de scăzută în prezent, acest lucru nu a fost întotdeauna așa. În 1979, inflația a depășit 11 procente, o tendință care a persistat până la începutul anilor 1980.

Cei mai mulți observatori sunt acum îngrijorați că este pe cale să înceapă să accelereze din nou.

Valoarea actuală a banilor

Atunci ce îi sperie pe investitorii în acțiuni în legătură cu inflația? Pentru a răspunde la această întrebare, să examinăm cele două moduri în care inflația afectează direct prețurile acțiunilor. Primul se referă la modul în care evaluăm veniturile viitoare.

Când cumpărați o acțiune, de exemplu la Walmart sau IBM, cumpărați de fapt un flux lung de fluxuri de numerar viitoare bazate pe profiturile companiei. Valoarea companiei (și prețul acțiunilor sale) se bazează pe cât valorează astăzi aceste fluxuri de numerar viitoare, un concept financiar numit „valoare actuală”. Valoarea prezentă a oricărei sume de bani care se așteaptă să fie încasată în viitor este calculată prin luarea în considerare a impactului ratelor dobânzii și al inflației.

De exemplu, să spunem că ați câștigat la loterie și vi se oferă fie 10.000 USD peste un an, fie 9.600 USD chiar acum. Ce ar trebui să faceți? Ei bine, dacă acționați rațional și nu aveți datorii urgente care trebuie plătite, ați încerca să determinați cât valorează în prezent acei 10.000 de dolari. Pentru a face acest lucru, i-ai împărți la 1 plus rata dobânzii pe care ai putea-o obține cu ușurință de la o bancă, să spunem 3 la sută (presupunem că nu există inflație). Așadar, valoarea actuală a 10.000 de dolari peste un an ar fi de 9.709 dolari – ceea ce înseamnă că este mai bine să ai răbdare și să aștepți, decât să iei banii acum.

Acum să ne imaginăm același scenariu, dar cu inflație, care se așteaptă să fie de 2 la sută în această perioadă. Inflația face ca rata băncii să fie de 5 la sută și, ca urmare, acele 10.000 de dolari valorează de fapt doar 9.524 de dolari astăzi. În acest caz, luați cei 9.600 de dolari.

Pentru că inflația a făcut ca „rata de actualizare” să fie mai mare, valoarea de astăzi a celor 10.000 de dolari din viitor a fost redusă. Același lucru se întâmplă și cu acțiunile. Din moment ce prețul unei acțiuni este doar valoarea actuală ajustată la risc a viitoarelor fluxuri de numerar ale companiei, o creștere a inflației va face ca aceasta să scadă și ea.

Rezultatul inflației

Un al doilea mod în care inflația afectează direct acțiunile are un efect opus. Adică, ar trebui să le facă să crească în valoare.

Creșterea prețurilor înseamnă că firmele pot face mai mulți bani din fiecare joc pe calculator, canapea sau produse de patiserie pe care le vând. Un brutar, de exemplu, care vindea pâine cu 5 dolari o pâine crește prețul la 5,50 dolari din cauza cererii puternice. Deși costul făinii și al drojdiei poate că a crescut în același ritm, brutarul face totuși mai mulți bani, deoarece crește și profitul.

Aceasta duce la fluxuri de numerar viitoare mai mari și, prin urmare, la o valoare prezentă mai mare astăzi.
Aceste două efecte ale inflației ar trebui, în teorie, să se anuleze reciproc. Și totuși, prețurile acțiunilor sunt de obicei lovite când inflația crește. Deci, ce se întâmplă?

Există o mulțime de dovezi, inclusiv propriile mele cercetări, că mulți investitori suferă de ceva numit „iluzia inflației”. Aceștia își fac griji cu privire la efectul valorii actuale a inflației asupra acțiunilor, dar ignoră creșterea fluxurilor de numerar și a profiturilor care rezultă dintr-o inflație mai mare. Acest lucru face ca prețurile acțiunilor să scadă atunci când nu ar trebui.

Încetinire la orizont

Există însă un al treilea mod, indirect, în care inflația afectează acțiunile. Iar acesta ar putea fi cel care provoacă îngrijorările de astăzi de pe piețe. Acest efect face ca inflația să joace rolul unui canar într-o mină de cărbune, avertizând că urmează vremuri proaste.

Pentru a înțelege acest lucru, trebuie să luăm în considerare modul în care inflația variază de-a lungul ciclului economic, care este un mod de a măsura creșterea economiei de la începutul unei expansiuni până la sfârșitul unei recesiuni.

La începutul unui ciclu, inflația este adesea scăzută. (A fost practic inexistentă sau chiar negativă în urma crizei financiare din 2008). Dar, pe măsură ce economia se încălzește și oamenii au mai mulți bani de cheltuit (cum este cazul acum), companiile încep să vândă mai multe bunuri și servicii la prețuri în creștere constantă, obținând profituri mai mari, în timp ce majoritatea oamenilor reușesc să își găsească un loc de muncă.

Pe măsură ce se creează și se vând mai multe lucruri în economie, crește cererea de materii prime și de lucrători. Pe lângă faptul că împinge prețurile în sus, acest lucru poate duce și la creșterea salariilor. Cea mai rapidă creștere a salariului net din ultimii nouă ani a fost un alt „semnal de alarmă” care i-a speriat recent pe investitori.

Aceasta este situația în care ne aflăm acum. Dacă este lăsată necontrolată, inflația ar putea atinge un vârf, ceea ce ar determina probabil o încetinire rapidă a economiei și o creștere a șomajului. Combinația dintre creșterea inflației și șomaj se numește „stagflație” și este temută de economiști, bancheri centrali și cam toată lumea. Este ceea ce poate face ca un boom economic să se transforme brusc în faliment, așa cum am văzut la sfârșitul anilor 1970.

Acesta este momentul în care intervine Rezerva Federală. Banca centrală americană are capacitatea, prin diverse instrumente, de a manipula ratele dobânzilor pe termen scurt. Astfel, înainte ca petrecerea economică să scape de sub control și să se instaleze stagflația, Fed intervine pentru a calma lucrurile prin creșterea costului împrumuturilor, într-un efort de a încetini treptat economia, în loc să o lase să se prăbușească și să ardă.

Gândiți-vă la Fed ca la persoana sensibilă care le spune tuturor să meargă acasă la miezul nopții, în loc să petreacă până la primele ore ale dimineții. Va strica distracția la miezul nopții, dar vom fi cu toții mai fericiți a doua zi.

S-a terminat petrecerea?

Înapoi la turbulențele actuale. Ultimele cifre ale IPC sugerează că inflația ar putea accelera, dar nu va fi clar până când nu vom avea câteva citiri suplimentare.

Pentru moment, în mare parte este vorba doar de amenințarea inflației care provoacă probleme, deoarece investitorii încep să realizeze că petrecerea devine un pic prea nebună și că Fed va interveni și va încetini puțin lucrurile. Cu alte cuvinte, inflația este un semn de avertizare că urmează o încetinire economică – fie că este executată treptat de către Fed, fie că este bruscată de o creștere bruscă a inflației.

Atunci, dacă se înțeleg toate acestea, de ce s-a prăbușit piața? Investitorii, în mod natural, vor să rămână la petrecere cât mai mult timp. Abia atunci când îi văd pe ceilalți îndreptându-se spre ieșire își dau seama că poate este timpul să plece și ei, ceea ce îi determină să se grăbească spre ușă. Astfel, piața se prăbușește.

Acesta este motivul pentru care o piață poate părea că se descurcă foarte bine și apoi să cadă brusc la primul semn de inflație.

Aceasta este o versiune actualizată a unui articol publicat inițial pe 12 februarie 2018.

.