Dochodowość dystrybucji

Co to jest rentowność dystrybucji?

Zysk z dystrybucji jest miarą przepływu gotówki wypłacanej przez exchange-traded fund (ETF), real estate investment trust lub inny rodzaj pojazdu przynoszącego dochód. Zamiast obliczać rentowność w oparciu o sumę wypłat, ostatnia wypłata jest obliczana w skali rocznej i dzielona przez wartość aktywów netto (NAV) papieru wartościowego w momencie wypłaty.

Zrozumienie rentowności dystrybucji

Dochodowość dystrybucji może być wykorzystywana jako metryka dla porównań przepływów pieniężnych dla inwestycji rentowych i inwestycji o stałym dochodzie, ale oparcie obliczeń na pojedynczej wypłacie może zniekształcić rzeczywiste zwroty wypłacane w dłuższych okresach.

Kalkulacja rentowności dystrybucji wykorzystuje ostatnią wypłatę, która może być odsetkami, specjalną dywidendą lub zyskiem kapitałowym, i mnoży wypłatę przez 12, aby uzyskać roczną sumę. Suma roczna jest następnie dzielona przez wartość aktywów netto (NAV) w celu określenia rentowności dystrybucji.

Pomimo, że metryka ta jest często stosowana do porównywania inwestycji o stałym dochodzie, metoda obliczania pojedynczej płatności może potencjalnie ekstrapolować większe lub mniejsze od normalnych płatności na rentowność dystrybucji, która nie odzwierciedla rzeczywistych płatności dokonanych w ciągu 12 miesięcy lub w innym reprezentatywnym okresie czasu.

Obliczanie rentowności dystrybucji

Dystrybucja jednorazowych specjalnych dywidend może zniekształcić rentowność dystrybucji wyżej niż rzeczywiste zwroty. Gdy spółka z portfela funduszu wypłaca jednorazową dywidendę, jest ona uwzględniana w dywidendach powtarzających się w danym miesiącu. Stopa zwrotu obliczona na podstawie płatności zawierającej specjalną dywidendę może odzwierciedlać większą stopę zwrotu z dystrybucji niż ta, która jest faktycznie wypłacana przez fundusz.

Obliczenia stopy zwrotu oparte na wypłatach składających się z odsetek i powtarzających się dywidend są ogólnie bardziej dokładne niż te wykorzystujące jednorazowe lub rzadkie płatności. Wyłączenie płatności jednorazowych może jednak skutkować uzyskaniem stopy zwrotu z dystrybucji niższej niż rzeczywiste wypłaty w poprzednim roku.

Dochody z dystrybucji generalnie dostarczają inwestorom obrazu wypłat dochodu, ale zmienne związane z wypłatami z zysków kapitałowych i dywidendami specjalnymi mogą przechylić stopy zwrotu. Aby określić prawdziwą rentowność, inwestorzy mogą zsumować wszystkie wypłaty w ciągu ostatnich 12 miesięcy i podzielić sumę przez wartość aktywów netto w tym czasie.

Zyski kapitałowe i rentowność dystrybucji

Fundusze inwestycyjne i fundusze ETF zwykle wydają wypłaty z zysków kapitałowych w ujęciu rocznym. Wypłaty te reprezentują zyski handlowe netto zrealizowane w ciągu roku, które są podzielone na zyski długo- i krótkoterminowe. Stopa zwrotu z dystrybucji obliczona na podstawie jednej z tych wypłat może potencjalnie odzwierciedlać niedokładną roczną stopę zwrotu.

Na przykład obliczenie stopy zwrotu na podstawie wypłaty długoterminowych zysków kapitałowych większej niż miesięczne wypłaty odsetek daje stopę zwrotu z dystrybucji wyższą niż kwota wypłacona inwestorom w poprzednim roku. Z drugiej strony, obliczenie przy użyciu podziału zysków kapitałowych mniejszego niż miesięczne płatności odsetek skutkuje niższym niż rzeczywisty zyskiem z dystrybucji.

SEC Yield Vs. Distribution Yield

Inwestorzy często biorą pod uwagę i porównują SEC Yield, znany również jako 30-dniowy zysk, z zyskiem z dystrybucji podczas podejmowania decyzji inwestycyjnych. Chociaż oba szacunki są szacunkami zysków z obligacji, są one obliczane w różny sposób. Stopa zwrotu SEC jest wielkością zannualizowaną, opartą na zwrotach z ostatniego 30-dniowego okresu. Jak wspomniano powyżej, rentowność dystrybucji jest obliczana z uwzględnieniem zwrotów w okresie 12 miesięcy.

Zdania analityków i inwestorów są podzielone co do tego, która rentowność jest lepsza do oceny zwrotów z inwestycji. Zwolennicy rentowności SEC zwracają uwagę na fakt, że obliczenia rentowności dystrybucji różnią się między funduszami obligacji, co czyni ją niewiarygodnym wskaźnikiem wyników. Tymczasem, obliczenia SEC yield są standaryzowane i określane przez scentralizowaną agencję. Ponieważ jest ona oparta na stopach zwrotu z kolejnych okresów, stopa zwrotu z dystrybucji jest również uważana za niedokładne odzwierciedlenie bieżącej sytuacji gospodarczej. Według Vanguard, zysk SEC przybliża zysk po kosztach, który inwestor otrzymałby rocznie, zakładając, że obligacje są utrzymywane do terminu zapadalności, a dochód jest reinwestowany.

Ale obligacje są rzadko utrzymywane do terminu zapadalności przez większość inwestorów. W przeważającej części są one przedmiotem obrotu na otwartym rynku, gdzie warunki są stale zmienne ze względu na okoliczności zewnętrzne. W notatce z 2008 r. omawiającej znaczenie rentowności obligacji, firma badawcza Morningstar przedstawiła argument, że 12-miesięczna rentowność oferuje „dokładniejszy obraz” niż rentowność SEC, ponieważ uwzględnia 12 różnych wypłat dywidendy odzwierciedlających wyniki obligacji w różnych okolicznościach.

Przykład rentowności dystrybucji

Załóżmy, że fundusz jest wyceniany na 20 USD za akcję i zbiera 8 centów w wypłatach odsetek w ciągu miesiąca. Odsetki te są mnożone przez 12, co daje roczną sumę 96 centów. Dzieląc 96 centów przez 20 dolarów, otrzymujemy zysk z dystrybucji w wysokości 4,8%.