Voor eigenaars van mobiele telefoontorens kan het Wall Street-feestje ophouden

De drie grote eigenaars van mobiele telefoontorens in het land — SBA Communications, American Tower en Crown Castle — hebben de afgelopen jaren een ongelooflijke run op de aandelenmarkt gehad.

Hun gezamenlijke aandelen zijn de afgelopen drie jaar met 93% gestegen en hebben het 46% beter gedaan dan de S&P, zoals de analisten van Wall Street-firma New Street Research opmerken.

“We zouden nooit de aandelenactie hebben verwacht die we het afgelopen jaar hebben gezien, in ieder geval met deze snelheid en intensiteit,” waren de analisten van Wall Street onderzoeksbureau MoffettNathanson het eens in een recent rapport. “American Tower op $209! Crown Castle op $134! SBA op $233! Wow. Sinds het dieptepunt in de nasleep van de presidentsverkiezingen van 2016 hebben de Towers (met de opmerkelijke uitzondering van Crown Castle) het betekenisvol beter gedaan dan de S&P 500.”

Bron: MoffettNathanson

Bedrijven waaronder SBA en Crown Castle zijn degenen die veel van de celtorens bezitten waaraan AT&T en Verizon hun 5G-antennes ophangen. Als gevolg hiervan kunnen torenbedrijven huurprijzen in rekening brengen voor hun “verticaal onroerend goed” tegen tarieven die verhuurders in andere sectoren zouden doen blozen.

Maar de Wall Street-analisten bij MoffettNathanson, New Street Research en elders waarschuwen dat de goede tijden in de torensector ten einde lopen, en dat de realiteit van 5G – evenals verschuivingen in de belastingwet, Wall Street-investeringsfondsen en andere financiële realiteiten – waarschijnlijk de sector voor de nabije toekomst zullen slepen.

“2019 kan het piekjaar van activiteit zijn,” schreven de New Street-analisten in een recent rapport over de torensector. “De uitrol van verschillende spectrumbanden dreef een sterke stijging van de amendementen voor torenbedrijven in 2018, en we verwachten dat ze in 2019 nog hoger zullen zijn. AT&T is de drijvende kracht achter de meeste activiteit, omdat ze AWS-3, WCS en FirstNet-spectrum uitrollen, terwijl T-Mobile’s 600MHz en, in mindere mate, Sprint’s 2,5GHz-implementaties ook hebben geholpen. Wij verwachten dat de wijzigingen in 2019 een piek zullen bereiken en in 2020 sterk zullen afnemen. Daarna voorzien we geen grote wijzigingscyclus meer tot het spectrum wordt ingezet voor 5G. We verwachten dat macro-site colocaties relatief stabiel blijven tijdens de prognoseperiode, omdat carriers verdichtingsinspanningen verschuiven naar kleine cellen.”

De analisten van MoffettNathanson waren het er grotendeels mee eens en schreven dat torenaandelen vandaag “niet veel opwaartse mogelijkheden bieden.”

In een lang en gedetailleerd rapport over de financiën van de torenbedrijven, betoogden de analisten van MoffettNathanson dat SBA, American Tower en Crown Castle hebben geprofiteerd van financiële trends, waaronder vastgoedgeoriënteerde fondsen die onlangs het eigendom in torenaandelen hebben verhoogd. Het bedrijf zei dat de recente daling van de vennootschapsbelastingtarieven waarschijnlijk ook de interesse in torenaandelen heeft verhoogd. Andere kwesties die van invloed zijn op torenaandelen zijn onder meer wijzigingen in de rentetarieven en de kosten van kapitaal.

Er kunnen echter onzekerheden van invloed zijn op torenbedrijven in de komende dagen, maanden en jaren – en die onduidelijkheid kan de activiteit van beleggers stimuleren. Specifiek:

• De voorgestelde fusie tussen Sprint en T-Mobile blijft in het ongewisse. Als de bedrijven mogen fuseren, zou het aantal grote draadloze netwerkexploitanten dat op zoek is naar celmastruimte worden teruggebracht van vier naar drie. Aan de andere kant heeft de gefuseerde Sprint en T-Mobile beloofd om zijn uitgaven aan zijn netwerk drastisch te verhogen in de jaren na de fusie.
• De voorgestelde fusie van Sprint en T-Mobile zou, potentieel, een vierde nationale draadloze netwerkspeler kunnen creëren, mogelijk Dish Network. In dat geval zou Dish kunnen uitgroeien tot een nieuwe tower-klant, en zo nieuwe inkomsten genereren voor tower-bedrijven.
• De belangstelling van draadloze exploitanten voor het uitrollen van small cells blijft groeien. Dergelijke gadgets zijn anders dan standaard macro-celtorens omdat ze klein genoeg zijn om bovenop lichtmasten en ander zogenaamd “straatmeubilair” te zitten. Het is echter onduidelijk of de small cell trend een grote impact zal hebben op SBA en American Tower (die niet investeren in small cells) en Crown Castle (die een grote investering heeft gedaan in small cells). “We blijven sceptisch dat de Amerikaanse small cell-markt snel genoeg zal groeien voor Crown Castle om torenachtige rendementen te genereren,” schreven de analisten van New Street.
• Finitief is de FCC hardnekkig bezig om meer spectrum vrij te geven voor commerciële diensten, waaronder 5G. Het agentschap zei deze week dat het in de toekomst 2,5 GHz-spectrum zal veilen, en heeft een veiling gepland van 37 GHz-, 39 GHz- en 47 GHz-spectrumlicenties in december. C-Band en 3,5 GHz CBRS-spectrum zullen waarschijnlijk ook binnenkort beschikbaar zijn. Om dat spectrum te kunnen gebruiken, zullen exploitanten waarschijnlijk apparatuur op torens moeten plaatsen.

– Mike Dano, Editorial Director, 5G & Mobile Strategies, Light Reading | @mikeddano