Mi az a saját tőke megtérülése, hogyan kell kiszámítani, és miért fontos?

Az egyik legerősebb számítható mutatószám a saját tőke megtérülése (ROE). Elsődleges funkciója, hogy megmondja a befektetők várható megtérülését. Néhány más elemzési módszerrel azonban sokkal több információt is elárulhat arról, hogy a vállalatot mennyire jól irányítják és mennyire jól teljesít. Ebben a cikkben a következőkre adunk választ:

1. Mi az a saját tőke megtérülése?

2. Hogyan számítjuk ki a saját tőke megtérülését?

3. Hogyan számítjuk ki a jövőbeli növekedési ütemet a ROE segítségével?

4. Mik a saját tőke megtérülésének hátrányai?

A saját tőke megtérülése kiszámítja, hogy a befektetők vállalatba történő befektetése alapján mennyi pénzt keresnek. A befektetők magas saját tőke megtérülési mutatót szeretnének látni, mert ez azt jelzi, hogy a vállalat hatékonyan használja fel a befektetők pénzét. Mivel az eszközök = kötelezettségek + saját tőke , a ROE mélyebb betekintést nyújt konkrétan abba, hogy a vállalat milyen jól termel nyereséget a birtokolt saját tőke értékéhez képest; a ROE-t a nettó eszközök megtérülésének is tekintik, mivel a saját tőke = eszközök – kötelezettségek.

A tőkearányos megtérülést gyakran két részből álló mutatónak tekintik, mivel egyesíti az eredménykimutatást (nettó eredmény) és a mérleget (saját tőke). Összefoglalva azt mutatja, hogy a vállalat képes-e a befektetési saját tőkét nyereséggé alakítani . Aka minden befektetett dollárért mennyi nyereséget termel.

Hogyan kell kiszámítani a saját tőke megtérülését (ROE)?

A saját tőke megtérülésének kiszámítására szolgáló standard képlet:

Egyenlet:

A Dupont-képlet (Dupont-elemzésben használatos) azonban a ROE-t más számlák kiiktatásával adja vissza, egyszerű matematika segítségével. Ennek a módszernek az az előnye, hogy minden részt külön-külön kiszámíthat, mielőtt összeszorozná őket, hogy megkapja a ROE-t. A következő Dupont-elemzési cikkünkben minden egyes részbe mélyebben belemerülünk.

Dupont-képlet:

Tőkearányos megtérülés = (Nettó nyereség / Árbevétel) x (Árbevételösszeg / Eszközök) x (Összes eszköz / Összes saját tőke)

= Nettó nyereséghányad x eszközforgalom x pénzügyi tőkeáttétel

Hol találom ezeket a számokat? A nettó nyereség és az értékesítés (árbevétel) az eredménykimutatásban. Az összes eszköz és az összes saját tőke (saját tőke) a mérlegben található. Az alábbi első képen az Apple eredménykimutatása, a második képen pedig az Apple mérlege látható.

Miért fontos a saját tőke megtérülése?

A saját tőke megtérülése lehetővé teszi a befektetők számára, hogy meghatározzák, milyen hozamra számíthatnak a vállalatba történő befektetéstől, a vállalat vezetése pedig azt, hogy mennyire jól használja fel a saját tőkéjét. Ahhoz, hogy értékes legyen, a jelenlegi ROE-t össze kell hasonlítani a vállalat múltbeli ROE-jével és az iparági átlagokkal. Általában a “jó” tőkemegtérülés megegyezik az iparági átlaggal vagy éppen meghaladja azt. Az iparági átlagtól való jelentős – alacsony vagy magas – eltérések aggodalomra adnak okot. A múltbeli elemzés szempontjából az, hogy mit keresünk, attól függ, hogy a vállalat életciklusának melyik szakaszában van a cég, és milyen a gazdasági helyzet.

A saját tőke megtérülése a vállalat jövőbeli növekedési ütemének becslésére és a komoly problémák megtalálására is használható.

Hogyan lehet kiszámítani a jövőbeli növekedési ütemet a ROE segítségével?

A saját tőke megtérülési mutató hasznos funkciója a vállalat részvényeinek és/vagy osztalékának jövőbeli növekedési ütemének meghatározása. Ezt nevezzük fenntartható növekedési ráta modellnek. A vállalatok ROE-jét és megtartási rátáját arra használja, hogy meghatározza, milyen növekedésre számíthat a következő években. A megtartási ráta lényegében azt méri, hogy a vállalat mennyi nyereséget tart meg a jövőbeni jövedelmek növelésére. A jövőbeli növekedési ráta kiszámításának képlete egyszerű:

egyenlet: A jövőbeli növekedési ráta = Saját tőke megtérülése x Megtartási arány

Egyenlet:

Hol találom a visszatartott eredményt ? Ez a mérleg alján található. Az alábbi képen az Apple 2019-es visszatartott eredményét és saját tőkéjét láthatjuk.

ROE és fenntartható növekedés

A jövőbeli növekedési ütem összehasonlítása hasznos, de ha ez az ütem nincs összhangban a fenntartható növekedési ütemmel, akkor tovább kell vizsgálódni. A fenntartható növekedési ráta az a sebesség, amellyel a vállalat növekedni tud anélkül, hogy több pénzt kellene felvennie; lényegében milyen gyorsan tud növekedni a cég, ha csak a belsőleg létrehozott bevételeket használja fel.

Fenntartható növekedési ráta = Saját tőke megtérülése x (1 – osztalékfizetési arány) Osztalékfizetési arány = kifizetett osztalék / nettó nyereség

Hol találom a kifizetett osztalékot? A kifizetett osztalékok a Tartalékolt nyereség táblázatban található. Az alábbiakban egy képet találsz az Apple kifizetett osztalékáról:

ROE, hogy megtaláld a kérdéseket

Talán hajlamos vagy azt gondolni, hogy minél magasabb a saját tőke megtérülése, annál jobban teljesít a vállalat. Ez nem mindig van így. Ennek néhány oka van. Általában a saját tőke deflálódása miatt, ami több okból is bekövetkezhet, és kockázatos.

Inkonzisztens teljesítmény

Ha egy vállalat az elmúlt néhány évben veszteséges volt, akkor a saját tőke összege csökkent. Aztán ha a vállalatnak nagyszerű éve van, és nyereséget termel, a ROE felfújódik, mert a saját tőke alacsony maradt. Lehet, hogy a vállalat vezetőséget váltott, vagy új terméket vezetett be, ami a megnövekedett teljesítményhez vezetett, ez nagyszerű lenne, és talán annak a jele, hogy a vállalatot a piac alulértékeli. Ugyanakkor az is lehet, hogy ez egy szerencsés év a vállalat számára, ezért a kilengő történelmi ROE-t alaposan meg kell vizsgálni.

Többletadósság

Mint tudjuk, az eszközök = kötelezettségek + saját tőke. Tehát ha egy vállalatnak nagy mennyiségű adóssága van, akkor a saját tőke relatív aránya alacsonyabb lesz. Ez egy felfújt saját tőke megtérülést fog eredményezni, hasonlóan az inkonzisztens teljesítményhelyzethez. Ezt az aggályt a vállalat adósságállományának elemzésével vizsgálhatja az adósságráták segítségével.

Milyen hátrányai vannak a saját tőke megtérülésének?

Most tehát láttuk, hogy a szokatlanul magas saját tőke megtérülése nem biztos, hogy jó dolog, de maga a mutató még mindig hasznos, mert okot ad a további vizsgálatokra. A sajáttőke-arányos megtérülés használatakor még néhány dologgal érdemes tisztában lenni.

A részvény-visszavásárlások

A sajáttőke-arányos megtérülés manipulálható a részvény-visszavásárlásokkal. Részvény-visszavásárlásokról akkor beszélünk, amikor a menedzsment visszavásárolja részvényeit a piacról. A menedzsment ezt azért teheti, hogy nagyobb kontrollt tartson fenn a cég felett. Ezáltal csökken a forgalomban lévő részvények száma. Ez ismét alacsonyabb saját tőkéhez és ezáltal félrevezető saját tőke megtérülésének kiszámításához vezet.

Negatív jövedelem és saját tőke

Ha mind a nettó jövedelem, mind a saját tőke negatív, akkor a vállalat valójában rosszul teljesít, de a matematika törvényei pozitív számot adnak a ROE-re (két negatív szám szorozva egymással pozitív számot eredményez). Ez egyértelműen félrevezető. Ha azonban akár a nettó jövedelem, akár a saját tőke negatív, akkor a saját tőke megtérülését nem szabad kiszámítani vagy felhasználni semmilyen elemzésben.

Immateriális javak

A saját tőke megtérülésének utolsó gyenge pontja az, hogy hogyan fejezik ki az immateriális javakat. Az immateriális javak közé olyan tételek tartoznak, mint a goodwill, a védjegyek és egyéb szellemi tulajdon. Ezek felduzzasztják az összes eszközt, és gyakran azt eredményezik, hogy a saját tőkét felduzzasztják az egyensúly érdekében. Ez kisebb ROE-t eredményezne, és rosszabb teljesítményt jelezne, mint ami talán igaz. Ez megnehezíti az összehasonlítást azokkal a vállalatokkal, amelyek úgy döntenek, hogy az immateriális javakat másképp fejezik ki. Az immateriális javak természetéből adódóan (mivel immateriális javak, így nem láthatók, és ezért nehéz kiszámítani őket) ezt a problémát nehéz elhárítani.

Felfelé kerekítve

A saját tőke megtérülése jó támpontot ad a befektetőknek a befektetésük megtérüléséről, és lehetővé teszi az elemzők számára a jövőbeli növekedési ütemmodellek meghatározását. Ennek a mutatónak a használatakor azonban óvatosan kell eljárni, és tisztában kell lenni a vele járó hátrányokkal. A Financial Modeling Prep INGYENES hozzáférést biztosít az összes SEC által bejegyzett vállalat pénzügyi kimutatásaihoz. A következő lépés tehát az, hogy megkeresi a kedvenc vállalatait, és elkezdi elvégezni saját elemzését.