Porteføljestyring

Hvad er porteføljestyring?

Portfoliostyring er kunsten og videnskaben i at udvælge og føre tilsyn med en gruppe af investeringer, der opfylder en kundes, en virksomheds eller en institutions langsigtede finansielle mål og risikotolerance.

Portfoliostyring kræver evnen til at afveje styrker og svagheder, muligheder og trusler på tværs af hele investeringsspektret. Valgene indebærer afvejninger, fra gæld versus aktier til indenlandsk versus internationalt og vækst versus sikkerhed.

Forståelse af porteføljeforvaltning

Professionelle licenserede porteføljeforvaltere arbejder på vegne af kunder, mens enkeltpersoner kan vælge at opbygge og forvalte deres egne porteføljer. I begge tilfælde er porteføljeforvalterens ultimative mål at maksimere investeringernes forventede afkast inden for et passende niveau af risikoeksponering.

Porteføljeforvaltning kan enten være passiv eller aktiv i sin natur.

• Passiv forvaltning er en langsigtet strategi, hvor man sætter sig ind og glemmer det hele. Den kan omfatte investering i en eller flere børshandlede (ETF) indeksfonde. Dette kaldes almindeligvis for indeksering eller indeksinvestering. De, der opbygger indekserede porteføljer, kan bruge moderne porteføljeteori (MPT) til at hjælpe med at optimere blandingen.
• Aktiv forvaltning indebærer et forsøg på at slå et indeks’ præstation ved aktivt at købe og sælge individuelle aktier og andre aktiver. Lukkede fonde forvaltes generelt aktivt. Aktive forvaltere kan anvende en hvilken som helst af en lang række kvantitative eller kvalitative modeller til at hjælpe dem med at vurdere potentielle investeringer.

Nøgleelementer i porteføljeforvaltning

Formueallokering

Nøglen til effektiv porteføljeforvaltning er den langsigtede sammensætning af aktiver. Generelt betyder det aktier, obligationer og “kontanter” som f.eks. indskudsbeviser. Der er andre, ofte omtalt som alternative investeringer, såsom fast ejendom, råvarer og derivater.

Aktivfordeling er baseret på en forståelse af, at forskellige typer aktiver ikke bevæger sig i fællesskab, og at nogle er mere volatile end andre. En blanding af aktiver giver balance og beskytter mod risiko.

Investorer med en mere aggressiv profil vægter deres porteføljer mod mere volatile investeringer som f.eks. vækstaktier. Investorer med en konservativ profil vægter deres porteføljer i retning af mere stabile investeringer som obligationer og blue-chip-aktier.

Diversificering

Den eneste sikkerhed ved investering er, at det er umuligt konsekvent at forudsige vindere og tabere. Den fornuftige tilgang er at skabe en kurv af investeringer, der giver en bred eksponering inden for en aktivklasse.

Diversificering er at sprede risiko og belønning inden for en aktivklasse. Da det er vanskeligt at vide, hvilken delmængde af en aktivklasse eller sektor der sandsynligvis vil klare sig bedre end en anden, søger diversificering at indfange afkastet fra alle sektorer over tid og samtidig reducere volatiliteten på et givet tidspunkt.

Egte diversificering foretages på tværs af forskellige kategorier af værdipapirer, økonomiske sektorer og geografiske regioner.

Rebalancering

Rebalancering bruges til at bringe en portefølje tilbage til dens oprindelige målallokering med regelmæssige mellemrum, normalt årligt. Dette gøres for at genindføre den oprindelige aktivsammensætning, når markedets bevægelser tvinger den ud af balance.

For eksempel kan en portefølje, der starter med en fordeling på 70 % aktier og 30 % fast indkomst, efter et længere markedsrally skifte til en 80/20-fordeling. Investor har opnået et godt overskud, men porteføljen har nu en større risiko, end investor kan tåle.

Rebalancering indebærer generelt, at man sælger højt prissatte værdipapirer og sætter pengene i arbejde i lavere prissatte og uheldige værdipapirer.

Den årlige øvelse med rebalancering giver investor mulighed for at fange gevinster og udvide muligheden for vækst i sektorer med højt potentiale, samtidig med at porteføljen holdes på linje med den oprindelige risiko-/afkastprofil.

Aktiv porteføljeforvaltning

Investorer, der implementerer en aktiv forvaltningstilgang, bruger fondsforvaltere eller mæglere til at købe og sælge aktier i et forsøg på at overgå et bestemt indeks, f.eks. Standard & Poor’s 500 Index eller Russell 1000 Index.

En aktivt forvaltet investeringsfond har en individuel porteføljeforvalter, co-managers eller et team af forvaltere, der aktivt træffer investeringsbeslutninger for fonden. Succesen for en aktivt forvaltet fond afhænger af en kombination af grundig research, markedsprognoser og porteføljeforvalterens eller ledelsesteamets ekspertise.

Porteføljeforvaltere, der beskæftiger sig med aktiv investering, er meget opmærksomme på markedstendenser, ændringer i økonomien, ændringer i det politiske landskab og nyheder, der påvirker virksomheder. Disse data bruges til at tidsbestemme køb eller salg af investeringer i et forsøg på at drage fordel af uregelmæssigheder. Aktive forvaltere hævder, at disse processer vil øge potentialet for afkast, der er højere end dem, der opnås ved blot at efterligne beholdningerne i et bestemt indeks.

Til forsøg på at slå markedet er uundgåeligt forbundet med yderligere markedsrisiko. Indeksering eliminerer denne særlige risiko, da der ikke er mulighed for menneskelige fejl i forbindelse med udvælgelsen af aktier. Indeksfonde handles også sjældnere, hvilket betyder, at de har lavere omkostningsprocenter og er mere skatteeffektive end aktivt forvaltede fonde.

Passiv porteføljeforvaltning

Passiv porteføljeforvaltning, også kaldet indeksfondsforvaltning, har til formål at duplikere afkastet fra et bestemt markedsindeks eller benchmark. Forvaltere køber de samme aktier, som er opført på indekset, ved hjælp af den samme vægtning, som de repræsenterer i indekset.

En passiv strategiportefølje kan være struktureret som en børshandlet fond (ETF), en gensidig fond eller en investeringsforening (unit investment trust). Indeksfonde betegnes som passivt forvaltede, fordi de hver især har en porteføljeforvalter, hvis opgave er at replikere indekset i stedet for at udvælge de aktiver, der købes eller sælges.

De forvaltningsgebyrer, der vurderes på passive porteføljer eller fonde, er typisk langt lavere end aktive forvaltningsstrategier.